最近的乐视可谓一波未平一波又起。4月26日，乐视网披露了今年的一季报，这也是融创中国入股乐视的第一期报告，可见其重要性，而贾跃亭所持股权质押率高达97.2%被曝露。4月28日下午，乐视网2016年度业绩说明会，公司董事长总经理贾跃亭、财务总监杨丽杰、董秘赵凯、独立董事朱宁、保荐代表人王鑫等人出席。5月3日直播乌龙，凌晨的欧冠转播临时取消，遭到版权质疑，乐视并没有对其做出回应，晚间又再宣布复播。5月4日，有报道称乐视体育副董事长马国力将离职，其去向为姚明担任副董事长的CBA公司，乐视方面随后辟谣称其去年末以来一直兼职担任顾问，以后如何还未可知。

资金链警报仍未完全解除

一季报中营业收入同比增长了6.21%，相较于上季度的68.91%大幅锐减。经营活动产生的现金流量净额为-7.41亿元，期内负债余额187.86亿元，其中，短期借款余额21.78亿元，长期借款余额为30.13亿元，资产负债率达55.94%。其中主要原因还是资金流动性紧张。并且还显示，贾跃亭作为第一大股东，占股25.67%，而其股权质押数达到了持股数的97.2%。哥哥贾跃民所持也有超过98%进行了质押。相较于年报而言，质押比例不降反升近10个点，毕竟在融创加入时，有30亿资金优先用于解除标的股份质押，贾跃亭也承诺在其后一年内将质押比例降到50%及以下，而若想达到这个承诺，八个月的时间，无疑需要大量资金，这个乐视最为紧缺的东西。

168亿注资中，上市公司可以获得半，覆盖短期比较主要的资金缺口，再加上生态系统中唯一盈利的乐视影视本身归于上市公司，各业务线随着资金到位会逐步回归稳增长，下季度营收有望回升。更让人忧心的还是四月中旬30块停盘至今，是否因为这个点位已经快要接近质押平仓警戒线，4月20日出的高送转预案是不是也迫于这方面压力做出的举措。大概率现阶段还存在一定的安全垫，但根据几次主要大额质押的时股价和融资情况来看，安全区不会太充裕。现在乐视能寻求的主要解决方案就是寻找接盘方，比如基金公司可以通过产业并购基金、ABS等方式进入。另一方面，在说明会上也称，正通过推进的拟发行规模不超过人民币30亿元的公司债券，以及已经设立的深圳市乐视鑫根并购基金，进一步拓宽融资渠道，而去年末还是第二大股东的鑫根在一季报中退出前十。

体量庞大的烧钱机器

谈完资金情况相对较好的包含乐视影视、乐视电视和乐视云的上市公司。体乐视手机、乐视体育、互联网金融和乐视汽车这些非上市板块才是真正的烧钱大户，一直以来贾跃亭擅长的是用这些业务拓版图、讲故事，从而提升估值得以融资，市盈率一度超过400倍，再让上市公司反哺其它业务，但越来越难以为继，即便有新资金进来依旧是捉襟见肘。孙宏斌之前有明确说明并不投资乐视汽车，这个压垮乐视资链最重的稻草。即便除却这部分，其它业务也不是省油的灯。

乐视手机出货量依旧低迷，一季度仅为400万台。相比之下，对家小米出货量有920万台。而根据目前的定价，核算成本来看每部手机都在倒贴钱，再加上推广和渠道建设，补贴数额更大，在给台湾半导体两家供应商带来大额逾期坏账后，供应商仁宝电脑、AAC都私下表示不愿再与乐视合作。

一掷千金而名声大噪的乐视体育一度牢牢吸引了大家的目光，2016 年乐视体育在版权购买上的花费高达 13.5 亿。但受钱荒影响，接连失去亚冠、中超、国足、中甲联赛等重要赛事版权，夏天的英超、欧冠版权也将丢失， NBA、CBA、ATP同样沦陷，乐视体育内容竞争力下降明显。又出现直播乌龙，原因就是款项没有及时支付，还有马国力可能离职的风波，另寻出路的全媒体平台构建充满无奈感，毕竟最初豪门作风是想要成为ESPN 那样的平台的。新平台的上线，转向相比之下成本极低的UGC(用户原创内容)用户直播。降低了门槛，讲述了另一个故事。

降低车速重整生态

贾跃亭是追求“要么伟大，要么死亡”的人，把乐视和自己绑在了一架马车上狂奔不止，活跃程度从每年将近一百场发布会就可见一斑，但现阶段的情况却是让自己变成了最穷的上市公司老总，只能靠不断讲新故事来获得融资，维持现有业务，从而逐渐诞生了好多有前景但是现阶段亏损的产业链，陷入了囚徒困境。这也是为什么出现了看起来不靠谱的乐视汽车，因为这个画的饼更大，能融来更多资金和土地，同时支持上市公司的股价，但前期融资难以满足经营需要，钱烧的太快了，又不能破产只能硬着头皮继续，成了一个恶性循环。

造车就首期投资超百亿，花费了大量的时间精力和人力，无疑是一次抽血，然而在正式发布会上自动泊车都演示失败，场面一度十分尴尬。而以乐视超级电视板块为主的乐视致新，是所有链条中最稳定的，但去年也没有盈利。目前乐视电视的代工商已经从此前的三家缩减为一家。云计算同样情况不是很乐观，乐视云前员工透露称，乐视云之前推的影视发行、内容发行都砍掉了，现在只提供内容分发网络服务。

长久以来之所以在这么多领域开疆扩土，都是在为未来投资，先占据一个风口，但可持续性的盈利跟不上，膨胀的野心和发展业务能力不对等产生失衡危机，但梦想是美好的现实是骨感的，乐视也是到了需要壮士断腕的时候了。过去一直在讲生态讲未来，加入了孙宏斌这个生意人之后大概率会让飞驰的车速降下来，更切实的研究下如何让公司盈利。

前不久因乐视电商发展中逐渐扩大的亏损，乐视已经放弃了对其控股权，一举减少了近15亿的负债额。还有的自救动作就是一些物业地产的出售，这也是身为地产商孙宏斌最初看中的地方，也给了他大把注资的底气，一个自称互联网科技公司的看似轻资产的乐视其实手中握着大把的地块楼盘，相比较继续在这些地块发展后期难以为继的业务，出售或者进行其他资本操作都是不错的选择。再有之前已经有过正面交锋的易道，大概率会是下一个切入点，去寻求合作或者转让的机会，争取优先解决这部分业务问题。

在根部供养不足的情况下，乐视这颗大树需要掐枝减叶，汽车这块孙宏斌现在是在观望阶段不参与，还是贾跃亭自己在圆他的造车梦，再继续大力推进下去的话依旧需要大量的融资，但现在还有多少人相信汽车项目能成功?前路的坎坷是可以预计的。融创几乎做了一个稳赚不赔的买卖，重点放在了更健全的上市公司，加上他在公司结构体系的调整，财务上的把控，大文娱这块的业务可以说是很具有优势的。而造车如果真的成了，孙宏斌可以坐享收益，如果不成，损失也不会比贾跃亭大，因为后者很有可能会在融资过程中继续失去股权。如何度过这个关口，就看其它业务盈利效率能否快速提升起来，给乐视生态一个软着陆的机会。