中投在线研究中心吕晴

一 上周市场回顾：

上周市场现八二行情。周一，上证上午在红绿盘之间震荡，受到上周五高点压制，中午开始逐渐下滑。创业板则是低开后在1775的点位横盘震荡。周二，上证小幅低开后开始缓步上行，中午发力，尾盘站上3150。创业板表现强势，平开后单边向上，下午触及1800点关口。周三，上证跳空低开单边下挫，回到3130附近。创业板则比较顽强，宽幅在红绿盘间震荡，尾盘小幅回落，收于1790。周四，上证振幅较小，围绕平盘线波动。创业板展开逆袭，大幅上扬午盘冲破1820点，午后高位横盘震荡。周五，上证小幅低开后短暂翻红受阻，随后震荡缓步回落，最终收在3120之上。创业板平开后小幅震荡回落，收在1810之上。

截至上周五收市，上证综指收报3123.17，下跌35.23点，跌幅1.12%;创业板指收报1810.05点，上涨13.92点，涨幅0.77%;深证成指收报10191.24，上涨13.79点，涨幅0.14%。

市场看法的分歧过来带来了盘面的变动，对于后市走势，中投在线研究中心了解到，面对风向有所偏转的八二行情，部分机构认为蓝筹绩优股涨幅已高，有利好兑现的阶段性调整需要，而对于成长股的投资则是正当时，选择优秀的企业团队，考量估值左侧进场，板块上看好文娱消费、医疗机械、新兴技术。但也有部分私募认为，A股成功加入MSCI会对白马蓝筹构成支撑，也能推动国内与国际接轨，投资理念更走向成熟，提高市场普遍风险偏好的同时也中长期的影响价值投资的理念，所以认为白马股不会见光死。在仓位上，比照上周略有小幅提升，但比重不大一成左右，整体依旧半仓左右居多。

二 一周私募焦点：

迷你基金将迎清盘潮

6月15日，工银瑞信国际原油证券投资基金(LOF)发布基金合同终止及财产清算的公告，表示由于已出现连续60个工作日基金资产净值低于5000万元的情形。公告显示，2017年6月20日进入基金财产清算程序。根据规定，当基金持有人数连续60个工作日达不到200人或净资产值低于5000万元时，上市基金就会进入清盘程序。除了工银原油，6月以来，已经有3只基金发布了可能触发基金合同终止情形的提示性公告，迷你基金清盘似乎有加速之势。

机构调研“中小创”公司热情升温

经过前期调整，估值回到更合理水平的中小市值成长股近期受到私募机构关注。6月私募调研的个股市场表现普遍较突出。choice统计数据显示，6月以来私募机构共调研102家上市公司，其中深市主板25家、中小板35家、创业板38家，以及沪市主板4家。6月以来，中小板指数上涨逾4%，创业板指数上涨超3%。私募机构调研的102只个股中有83只上涨，涨幅超过10%的有21只，除美的等4家为深市主板股票外，其余17家全部为中小创个股。

互认基金销售大增

香港互认基金5月单月销售15.11亿元人民币，单月赎回3.70亿元人民币，5月净销售11.41亿元人民币，较4月的净销售6738万元增长了15倍。同时，该数据还创下自互认基金开通以来单月销售的次新高，仅次于2016年8月的39.51亿元人民币。内地互认基金销售也见反弹。内地互认基金5月在香港销售5186万元人民币，赎回932万元人民币，净销售4254万元人民币，创下了内地基金在香港销售的单月新高。

A股成功纳入MSCI

21日凌晨讯 全球领先的指数供应商MSCI Inc.(纽交所：MSCI)今日公布，从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到广泛支持。这主要是由于中国内地与香港互联互通机制的正面发展，以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。此两项进展对提升中国A股市场的准入水平起到了积极的影响。

资管行业税收政策仍在进一步细化落实中

6月17日，基金业协会会长洪磊在“2017(第十九届)中国风险投资论坛”上指出，要落实《基金法》关于基金财产的税收原则，以“税收中性”保障基金组织架构的创新活力。但此前基金业协会亦对基金行业实施“营改增”涉及的法制问题进行了专题研究，认为基金行业实施营改增应稳中求进。目前仍有很多政策尚不明确，相关细则仍在逐步配套完善的过程中

投资者适当性新规：要求比预期低 流程化将成趋势

《证券期货投资者适当性管理办法》将于7月1日起正式实施，相关配套文件亦在逐步完善之中。近期协会公布的指引征求意见，在各私募及代销机构看来，比他们实际操作要更宽泛、要求更低。《管理办法》是和去年中实施的《私募投资基金监督管理暂行办法》是一脉相承的，只是在具体操作上更加标准化，这也会使得操作更加简单。

部分基金公司拉长投资经理考核期

基金半年业绩排名临近，为了让基金经理在投资上能够有更为长期的考虑，部分基金公司开始大比例提升长期考核的权重。事实上，在业绩考核机制长期、稳定的前提下，基金经理才能够更专注研究投资，更冷静地思考和决策。据Wind数据显示，自开放式基金成立以来至2016年末，偏股型基金年化收益率平均为16.52%，债券型基金年化收益率平均为8.05%。

三 上周私募业绩

上周阳光私募基金产品业绩转而回落。有净值更新的私募产品中，取得正收益的产品增加到1546只，此前840只，3只收益率超过10%的，少于上一周5只，有32只收益率超过5%，远少于此前86只。最高收益率为13.43%，大比少于此前75.72%。取得负收益的大幅增加到1533只，此前仅有144只，跌幅超过-1%的骤增到454只，前一周只有22只。并且有5只跌幅超过-5%的，而上一周没有，仅有6只跌幅超过-5%。最低收益率为-62.52%，远低于上一周-12.54%。

按投资类型来看。股票型产品收益回落最明显，取得正收益的产品增加到1197只，此前665只;收益率在1%以上的产品减少到309只，少于前一周456只;其中仅有31只产品收益增幅超过5%，少于此前83只。有2只超过10%的，少于此前5只。最高收益率为12.81%，远小于上一周75.72%。从上周负收益的股票型产品来看，取得负收益的产品骤增到1376只，上一周仅有83只。在-1%以上的产品增加到408只，而此前12只;并且有5只产品跌幅超过-5%，之前则仅有1只，有2只跌幅超过-10%的，而前一周没有，最高的跌幅为-62.52%，此前为-12.58%。

股票市场中性策略业绩统计样本大幅增加，业绩明显回升，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品增加到152只，远超此前8只。有3只收益率超过1%的，而上一周没有，最高为1.31%，超过此前0.87%。负收益的产品则是有8只，最低收益率为-0.73%，远小于上一周-2.79%。

管理期货类私募基金业绩基本持平，小幅回落，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品有19只，与之前16只基本持平，其中仅有9只产品涨幅超过1%，多于前一周5只，没有超过10%的，最高收益率为3.5%，少于此前6.17%。取得负收益的产品增加到41只，超过前一周25只，其中跌幅超过-1%的产品有14只，多于此前5只，有1只跌幅超过-5%的，此前没有，最大跌幅为-5.06%，远小于此前-12.54%。

FOF基金方面业绩明显回落，上周有净值更新的产品中，取得正收益的为10只，略少于此前12只，却没有收益率超过1%的，上一周有11只，但最高收益率为13.43%，远大于此前4.43%。上周负收益的FOF产品增加到26只，此前仅有3只，其中有6只超过-1%的，前一周没有，最大跌幅为-2.56%，大于前一周的-0.34%。

债券型阳光私募基金方面，收益小幅回落。上周有净值更新的产品中，取得正收益的为67只，远大于此前19只，其中50只债券产品收益增幅超过0.1%，超过前一周11只。更有6只收益超过1%的，此前仅1只，最高收益率为2.39%，远小于前一周8.61%。负收益的债券产品增加到27只，此前6只，有2只跌幅超过-1%，此前仅有1只，最大跌幅为-2.64%，大于前一周的-1.67%。

四 上周私募持仓变动情况：

当前半仓以下的机构占据大多数，不足30%的机构仓位在三成以下，不到40%的仓位在三到五成，其余五成以上持仓。上周操作调仓换股较多，整体仓位有少量提升。

五 本周市场展望：

本周交易提示：

3只新股申购 全部顶格申购需配32.5万元

周四，大烨智能(300670)，共发行1080万股，价格10.93元，申购上限1.05万股。

周五，富满电子(300671)，共发行1014万股，价格8.11元，申购上限1万股。百达精工(603331)，共发行1272.5万股，价格9.63元，申购上限1.2万股

本周31只限售股解禁 市值为246.86亿元

本周两市共有31家公司的限售股解禁上市流通，解禁股数共计26.43亿股。其中，沪市14.44亿股，深市11.99亿股。以6月16日收盘价为标准计算的市值为246.86亿元，占未解禁公司限售A股市值0.21%。其中，沪市7家公司为138.17亿元，占沪市流通A股市值的0.06%;深市24家公司为108.69亿元，占深市流通A股市值的0.07%。本周两市解禁股数量比前一周45家公司的17.43亿股，增加了9.00亿股，增加幅度为51.64%。本周解禁市值比前一周的257.43亿元，减少了10.57亿元，减少幅度为4.11%，为2017年年内第五低。

本周重要事件一览

周三：美国当周API原油库存(万)，美国5月成屋销售总数年化，美国6月16日当周EIA原油库存;英国新一届议会开幕，英国女王发表演讲;MSCI公布中国A股纳入其新兴市场指数;日本央行将公布4月货币政策会议纪要。

周四：欧元区6月消费者信心指数初值;美国当周初请失业金人数。

周五：欧元区6月制造业PMI初值;美国5月新屋销售年化月率。

私募看后市：

韩华投资崔荣真：针对绩优蓝筹股，不排除短期利好因素释放可能会出现套利需求，但是从中长期角度看，庞大的中国经济仍在保持中高速增长，有竞争力的行业龙头会随着经济规模扩张和经济结构调整实现收入和利润的双重增长，CSI300指数的估值相较发达国家和其他新兴市场仍然处于低位，所以“白马股”的短期震荡不影响长期价值增长潜力。

乔戈理投资牛晓涛：短线来看，或许会有“利好兑现”的预期出现，涨幅过大的绩优股可能会高位震荡消化获利盘，但“见光死”、直接见顶的概率不大。沪指在3000点附近刚刚企稳，向下空间不会很大，这也封杀了绩优股的调整空间。

北京星石投资：互联互通机制下的222只A股大盘股纳入MSCI，超出之前MSCI提出的缩小版方案中的169只，这些股票多集中在金融、消费板块，以白马股和绩优股为主，有利于此前市场拥抱“白马股”风格的进一步强化，建议再继续关注这类标的，但同时注意关注已经跌出安全边际、有真正内生增长的成长股。成功纳入MSCI短期对A股的资金面和风险偏好均有一定的提振作用。

广东辰阳投资： A股加入MSCI从中长期看一定是利好A股，更多的资金与产品需要配置A股股票。但从稳定市场角度，也只是渐进性开放市场准入，概率只能说比上次大。纳入之后中长期会有利提升机构投资者占比，作为投资者更应该从大的产业逻辑、上市公司产品格局以及公司管理层格局等三个角度去思考你所投资的标的是否能成为行业领袖型的公司。

前海开源杨德龙：A股终于成功纳入MSCI，这表明A股的改革和发展得到国际机构投资者认可，未来必然会吸引更多外资投资A股，这可能成为A股行情启动的催化剂。MSCI计划初始纳入222只大盘A股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。这对于纳入的股票构成直接利好，同时利好券商股，而大盘指数大涨也将带动中小创股票的活跃。

创丰资本合伙人张可：相较于研发周期长、收益充满不确定性的医药领域，我们更青睐于投资容易出现创新的医疗器械领域。中国的制药企业大多数是做仿制药，仿制药间的差异性很小，在销售时很难形成竞争壁垒。单由于医疗器械种类繁多，企业容易进行小创新，做出小而美的产品，靠差异化获取较高的毛利润。并且更倾向于投资医疗领域的早期项目。

神农投资陈宇：下半年对十九大深化改革的期待将提振投资者的信心，形成未来改革的变量，这些恰恰会作用在成长股的投资机会中，可能使市场风格从大盘蓝筹切换到成长股。何时启动还很难说。这不是仅仅取决于企业的估值，同时也取决于场内的资金、以及投资者情绪的变化，需要市场的配合。而现在正是左侧布局的时候。最近白马股出现调整，可能是有一部分赚了钱的资金开始捕捉新的机会。

博时基金魏凤春：A股政策市逻辑延续，市场情绪或者赚钱效应都难以在短期修复，结构上偏好成长风格，但内部分化也会加剧。具体到品种上，应当规避过于拥挤的交易，但需要坚持以价值的标准进行筛选，建议调整结构，偏向成长。国内债市在资金颇为紧张的6月已走出一波反弹行情，但与有望在反弹之后进入较为良性状态的A股相比，短期吸引力相对减弱。

东方金融周进：近期人民币对美元汇率相对稳定，即便考虑到下半年美联储加息两到三次，预计2017年下半年美元对人民币升值的空间有限，中资美元债的这一层收益已经缩窄。同一家企业境内外发债的利息差已维持在较低的水平。这种情况下私募机构是否值得耗费境外投资的额度、投资中资美元债值得商榷。从供求关系看，2017年下半年中资美元债的配置价值也存在较大不确定性。