中投在线研究中心吕晴

一 上周市场回顾：

上周市场都有不同程度的上扬。周一，上证惯性高开试图冲击3100点未果，随后在3090一线震荡至收盘。创业板同样高开，但随后逐步收窄，微红报收。周二，上证低开后上午在3065处横盘，午盘开始上扬，最终收于日内高点3110之上。创业板更为强势，小幅低开横盘后，中午开始冲高，单边大涨至1815。周三，上证波幅较小，在红绿盘之间震荡，微绿收在整数关之上。创业板冲高回落，早盘平开上行至1833处遇阻，缓步回落至1820之上。周四，上证跳空低开，试图翻红未果，午后继续回落，但高于开盘价3090处。创业板同样于1800点处低开，上午短暂翻红，午后回落到1810之上。周五，上证在红绿盘上下震荡，几乎平盘报收。创业板则是明显下滑，平开后就逐步下探，堪堪收在1800之上。

截至上周五收市，上证综指收报3090.63，上涨7.12点，涨幅0.23%;创业板指收报1801.08点，上涨26.45点，涨幅1.49%;深证成指收报9970.96，上涨182.97点，涨幅1.87%。

对于后市走势，中投在线研究中心了解到，私募机构大部分看法不过分悲观也不过分乐观，比较中性。认为市场近期在金融调控和监管之下走出这种行情，指数上来看明显还没有突破下跌趋势，所以说大部分依旧轻指数重个股。部分机构认为在现在的点位是可以看中长期的投资价值的，近期监管层的意思也是要给价值投资更多机会，所以在择股上回归基本面，精选行业景气度，注重公司核心竞争力。也有部分机构相对来说更为谨慎小心，认为即便有部分产业资本已经有逐渐进场动作，也不能轻易加仓，要等待市场走出底部形态再操作。仓位方面依旧不高，三四成占据大多数。

二 一周私募焦点：

定增市场降温 私募收缩战线精选标的

Wind数据显示，截至5月20日，今年共有161家上市公司实施定增，较去年同期的289家下降44.29%;实际募集资金3171.11亿元，较去年同期的6181.94亿元下降48.7%。同时，定增价格倒挂现象严重。市场不好，原先积极做定增的私募机构今年打算收缩战线。北京某百亿级私募去年发了8、9只定增产品，金额达到十几亿元，今年只打算发1、2只。

多地证监局开展私募投资者适当性管理培训

《证券期货投资者适当性管理办法》将在今年7月1日正式实施。近期，北京、深圳、吉林、四川等十几个地区的证监局通过下发通知、举办专题培训会、机构调研等形式，督促私募基金落实投资者适当性管理相关规定，从管理制度、技术设备、人员配备等方面做好准备工作，严格执行合格投资者规定。据了解，一些私募基金管理人、销售经营机构、托管外包服务机构等已紧锣密鼓开展相关工作。

房地产信托产品回温

随着房地产调控政策再次回归，房企融资渠道层层受限，一度持续低迷的房地产信托产品明显增加。相关统计显示，今年以来，房地产信托融资规模节节攀升，68家信托公司共发行326只房地产信托产品，累计为房企融资1005.5亿元。从发行只数上看，1至4月分别发行50只、54只、113只、92只产品，规模分别为171.2亿元、169.8亿元、292.8亿元、258.1亿元。

私募为上市企业量身定制产品

上市公司选择私募产品有慢慢变多的趋势，也有私募基金根据资金要求“量身打造”定制产品。5月以来，青海春天连续发了两则公告称认购两只私募产品。此外，复星医药、宁沪高速、汇鸿集团、胜利精密等上市公司也于近期发布相关私募产品认购公告。上市公司普遍表示，公司使用自有闲置资金参与私募基金投资计划，有利于提高自有资金的使用效率并取得投资收益，进一步提升公司产业经营和资本经营的结合能力，提高公司投资管理、投资风险控制的水平。

证监会首提禁止通道业务 被辟谣并非全面

证监会发言人张晓军在19日的新闻发布会上首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任。上述表述实际针对的是整个资管行业，包括券商资管、基金公司及基金子公司的通道业务。被部分市场人士和媒体解读为全面禁止通道业务。接近监管层人士对此表示，媒体存在误读，监管层并没有全面禁止。

医药生物为社保基金最爱

数据显示，私募机构及旗下产品所重仓持有的个股中“国家队”现身303只，占比接近三社保基金公布的最新数据显示，在2016年国内股市大幅下跌的情况下，社保基金投资收益总额313.18亿元，收益率1.70%，其中，已实现收益905.88亿元，收益率5.38%。上市公司一季报统计发现，有654家公司前十大流通股股东中出现了社保基金的身影，其中，社保基金一季度新进103家公司，增持172家公司。新进和增持的行业看，医药生物成为社保基金的最爱，所持概念股达30只。

互联网中概股基金净值水涨船高

Choice数据显示，截至5月19日，交银中证海外中国互联网基金年内上涨31.48%，在同类基金中排名首位。易方达中证海外中国互联50、嘉实全球互联网股票则分别以23.38%和23.09%的涨幅紧随其后。其中，腾讯控股、阿里巴巴、京东、百度等个股均出现在交银中证海外中国互联网和易方达中证海外中国互联50的十大重仓股名单上;嘉实全球互联网股票基金则将陌陌、好未来等股票收入囊中。

三 上周私募业绩

上周阳光私募基金产品业绩明显回升。有净值更新的私募产品中，取得正收益的产品增加到1137只，此前919只，有2只收益率超过10%的，上一周则是0只，有13只收益率超过5%，与此前持平。最高收益率仅为18.04%，是此前9.58%不到两倍。取得负收益的大幅减少到342只，此前为2171只，跌幅超过-1%的减少到81只，前一周为1110只。跌幅超过-5%的仅有4只，不足前一周105的零头。跌幅超过-10%的减少到1只，此前为7只，最低为-11.38%，少于上一周-17.83%。

按投资类型来看。股票型产品收益也有所上扬，取得正收益的产品增加到863只，此前737只;收益率在1%以上的产品大幅增加到424只，是前一周203只的两倍有余;其中有9只产品收益增幅超过5%，略少于此前12只。2只超过10%的。最高收益率为18.04%，大于上一周9.58%。从上周负收益的股票型产品来看，取得负收益的产品锐减到214只，上一周1807只。在-1%以上的产品减少到45只，而此前996只;仅有3只产品跌幅超过-5%，之前97只，没有只跌幅超过-10%的，少于前一周7只，但最高的跌幅仅有-9.56%，此前为-17.83%。

股票市场中性策略业绩略有回升，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品骤增到151只，远大于此前17只，但其中部分都是同公司一系列产品重复。有2只收益率超过1%的，而此前4只，最高为6.13%，超过此前3.8%。负收益的产品减少到只有8只，此前为135只，没有跌幅超过-1%的，而此前有5只跌幅超过-2%，最大跌幅为-0.93%，此前达-9.33%。

管理期货类私募基金业绩略有回落，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品仅有17只，远少于之前26只，但其中有9只产品涨幅超过1%，与前一周持平，没有超过10%的，最高收益率为8.24%，小于此前9.32%。取得负收益的产品为47只，略小于前一周51只，其中跌幅超过-1%的产品为23只，超过此前13只，有1只跌幅超过-5%，最大跌幅为-11.38%，略超过此前-7.42%。

FOF基金方面业绩基本持平小幅回升，上周有净值更新的产品中，取得正收益的为10只，超过此前8只，有4只收益率超过1%，少于上一周5只，最高收益率为1.9%，少于此前为3.42%。上周负收益的FOF产品减少到8只，远少于此前29只，其中仅有3只超过-1%的，前一周12只，最大跌幅为-1.56%，少于前一周的-1.79%。

债券型阳光私募基金方面，收益小幅回升。上周有净值更新的产品中，取得正收益的为36只，少于此前54只，其中18只债券产品收益增幅超过0.1%，略少于前一周25只。有2收益超过1%的，而前一周3只，最高收益率为1.77%，小幅超过前一周1.33%。负收益的债券产品减少到36只，此前65只，仅有2只跌幅超过-0.5%，而上一期13只，有1只跌幅超过-1%，此前有6只，最大跌幅为-1.2%，远小于前一周的-4.92%。

四 上周私募持仓变动情况：

当前私募普遍将仓位处在三四成的区间。也有少部分持仓在五成左右。

星石投资表示：在目前市场底部盘整阶段，我们采用攻守兼备的均衡配置策略，目前是以大消费作为底仓，同时选择部分周期股和优质成长股作为进攻。

五 本周市场展望：

本周交易提示：

3只新股申购 全部顶格申购需配41万元

周三，恒为科技(603496)，共发行1000万股，价格14.14元，申购上限1万股。

周四，科锐国际(300662)，共发行1800万股，价格6.55元，申购上限1.8万股;科蓝软件(300663)，共发行1314.4万股，价格7.27元，申购上限1.3万股。

本周23只限售股解禁 市值为232.09亿元

沪深两市共有23家公司的限售股解禁上市流通，解禁股数共计21.01亿股。以5月19日收盘价为标准计算，两市解禁市值为232.09亿元，占未解禁公司限售A股市值0.19%。沪市解禁12.05亿股，深市解禁8.96亿股。沪市3家公司解禁市值为85.74亿元，占沪市流通A股市值的0.03%;深市20家公司解禁市值为146.35亿元，占深市流通A股市值的0.10%。环比来看，两市解禁股数量比前一周53家公司的32.64亿股，减少了11.63亿股，减少幅度为35.63%。解禁市值比前一周的475.43亿元，减少了243.34亿元，减少幅度为51.18%。

本周重要事件一览

周三：美国5月19日当周API原油库存(万)，美国5月19日当周EIA原油库存，美国4月成屋销售总数年化(万);欧元区5月制造业PMI初值 ;加拿大央行将公布利率决定和货币政策报告。

周四：英国第一季度GDP季率修正值;美国当周初请失业金人数。

周五：日本4月全国CPI年率;美国第一季度GDP平减指数修正值，美国4月耐用品订单月率。

私募看后市：

星石投资：在监管层加强协调、去杠杆节奏温和的条件下，市场不具备持续下跌的基础。在“特朗普泄密门”导致欧美股市暴跌的背景下，A股表现出相对较强的抗跌性，说明A股经过持续调整底部已经相对比较夯实。对于后市我们认为金融去杠杆依然是短期市场走势的主要影响变量，目前监管层释放‘温和去杠杆’信号，大大缓解了之前市场情绪以及紧张的资金面情况。

煜融投资吴国平：目前市场大部分风险已经释放，并没有对后市失去信心。以深成指为例，从18000多点下跌到现在的9000多点，跌去了一半;而创业板指数更是明显，从4037点跌到近期的1727点，跌幅达57.22%。可以说，大部分风险都已经释放完了，这个位置就算再向下挖坑，幅度也是有限的。相反，未来牛市一旦开启，指数涨幅是可以达到一倍甚至更多的。也就是说，向下风险有限，向上不封顶，这种风险收益比是非常划算的。

征金资本：金融监管力度确实超出预期，但后续没有进一步收紧动作;房地产调控政策不会放松，对于周期性行业来说，未来需求的持续性存疑。“展望三季度，我们仍然会从成长性的角度出发，结合估值和我们所熟悉的行业，重点考虑从半年报中寻找机会

华兴私募杜永波：从全球范围来看，新经济浪潮不可阻挡。下一阶段新经济领域的结构性投资机会将蕴藏在“消费升级”、“产业变革”、“技术创新”三大经济动能里，按照马太效应，一个新的商业模式最终只有几家领先者成为赢家，所以在新经济领域做投资要瞄准成长期，在风险和回报间相对比较好地平衡。

达晨创投邵红霞：投资要回归商业本质，在具体项目决策时，要看成长性、持续性，还要关注性价比，如生物基因、医疗健康、信息安全、智能制造等推动社会进步的行业;十几亿人口带来的消费升级，雄安新区、“一带一路”倡议等政策红利，都是值得看好的投资领域。

滚雪球投资林波 ：前期市场下跌较多，破净、破发逐渐出现，在坚守价值投资的时候还应结合中期反市场情绪。如果悲观看法的比例占到八成以上，就可侧面反映市场离底部不远;如果乐观看法的比例占到八成以上，就可侧面反映市场离顶部不远。择时后也要注意个股选择，即便市场处于底部区域，也不是一股脑儿买入股票，而要精挑细选一些低市盈率、口碑好的企业。

温莎资本李荦：对于市场近期出现的产业资本增持潮，既有维护股价避免融资盘爆仓的因素，也有确实认为公司低估的因素。一般来说，A股在市场接近或者到达底部的时候，看超跌反弹的个股要分情况，有部分个股确实因为流动性问题，或者市场预期不足导致错杀的品种，会被重新认识和重新定价，往往在错杀个股中可以找到大牛股。整体上看中小创的反弹也是阶段性的，而在这个位置上既不需要悲观，也不能太乐观，轻指数重个股，应该会是贯穿全年的基调。

北京清和泉资本：本轮行情的市场环境已经逐渐发生了较大的变化，其中与市场监管相关，当前市场更加关心业绩的持续性和确定性，更加注重企业的核心价值，反观当前中小创的反弹，领头板块仍集中在雄安新区概念和次新股板块，不管是从基本面还是政策面均看不到持续性走好的特征，同样轮动效应也在风险偏好无法提升和存量博弈下表现极差。二季度向上承压，大概率弱势震荡，特别是中小创，主要受经济回落和利率上行影响，因此经济和利率敏感型的周期股、成长股或将拖累中小创。下半年我们认为分化或仍将持续，中小创中优质的成长股会逐渐走出独立行情。

鹏扬基金：2016年底以来的债市大幅调整，大致可以总结为“基本面利空冲击”、“政策边际收紧带来的资金面冲击或流动性冲击”和“市场自身负反馈的主动抛售去杠杆”三个阶段。而目前债市三轮调整已进入最后一个阶段，若调整超预期，将是不错的建仓时机。今年年中是债券市场最好的建仓时机点，因此要抢在市场最低迷的时候买入债券。