中投在线研究中心吕晴

一 上周市场回顾：

端午节前后的市场呈现冲高回落的态势。24日周三，上证早盘惯性低开下挫，触及3020后逐步上扬，尾盘翻红。创业板同样早盘探底，触及1730后快速反抽，尾盘收在日内高点1776。周四，上证则是一改颓势大举反击，小幅低开后上午红绿盘之间震荡，中午发起进攻，一举回到3100点之上。创业板则与主板分化，小幅低开后回落至1750附近，尾盘勉强翻红。周五，上证维持在红盘附近小幅横盘震荡。创业板则是低开低走，收在1760。节后周三，上证高开低走，试图早盘触及3150未果随后回落，几乎平盘报收。创业板也是同样，最终微红报收。周四，上证在绿盘围绕3100点微幅震荡，最终站稳。创业板则低开低走，单边下滑至前低1728一线。周五，上证早盘小幅低开横盘，临近尾盘开始缓慢上扬，勉强翻红。创业板则是早盘直接创下1711的新低，午后逐渐爬升到1745。

截至上周五收市，上证综指收报3105.54，下跌4.52点，跌幅0.15%;创业板指收报1745.93点，下跌13.7点，跌幅0.78%;深证成指收报9794.89，下跌64.34点，跌幅0.65%。

对于后市走势，中投在线研究中心了解到，私募机构的看法出现了一定的分歧，主要是在板块上。银行的自查到本月中旬左右就结束了，这次以金融监管为背景的大回调也有可能暂时告一段落。而坚持新政的出台由于没有缓冲的酝酿时间，对市场的影响相对而言不会特别巨大，但中期而言存在大量股权质押和定增的压力。而市场的一九行情还在持续，部分私募认为“一”的这一部分估值已经高于平均水平，开始出现了一定的风险，需要提高警惕，可以对低估中小创的优质企业进行一个左侧加仓操作。但也有大部分私募依旧看好一二线蓝筹，强者恒强， 资金热度依然在这个区域。仓位方面依旧不高，三四成占据多数，也有部分五成仓位的机构。

二 一周私募焦点：

5月份388家私募机构备案

根据基金业协会私募基金管理人备案信息显示，5月份共有388家成功备案，其中证券投资基金机构108家，股权、创业投资基金267家，其他投资基金13家。从成立时间来看，5月份备案的证券投资基金有16家是于今年成立，57家于2016年成立。在备案的股权、创投投资基金中，2017年成立的有48家，2016年成立的有123家。管理人数量来看，股权、创投类私募继续占据半壁江山。

减持新规出台

5月27日，中国证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则。在修订后的减持规定发布后，证监会表示将对创业投资基金实行差异化安排。随后的6月2日，减持新政关于创业投资基金的补充说明以监管问答等方式出台。明确了创业投资基金所持股份锁定期安排，支持创业投资基金助力实体经济发展。

机构调研上市公司的热度下降

Choice数据显示，沪深两市仅有35家公司披露了上周的机构调研记录，较此前每周100余家出现大幅回落。轨道交通板块成为多家机构共同关注的重点领域。康尼机电、神州高铁上周分别接待了55家和24家机构调研，在所有公司中排在前两位，轨道交通业务的开展情况以及对未来市场空间的展望成为机构在调研上述两家公司时交流的重点。

一季度香港私募股权基金集资额近600亿美元

香港财经事务及库务局局长陈家强26日在参加一个公开活动时表示，目前香港私募基金管理资本规模达到近1240亿美元，占亚洲区市场比重约六成。他同时透露，今年一季度香港私募股权基金集资额接近600亿美元，表现仅次于内地市场。他补充说，香港特区政府将会继续研究推出利好政策，以吸引更多业界人士和机构来港发展。

上海证监局发布投资者适当性管理自查通知

继北京、广东、辽宁、山西等地之后，上海证监局向辖区内各基金经营机构下发通知，要求对该《办法》的实施准备情况开展自查。5月24日，上海证监局向辖区各证券期货基金经营机构下发通知，要求逐项对照《办法》具体规定，对《办法》的实施准备情况开展自查，尽快从制度、人员、技术等方面做好准备工作。此次自查的范围包括但不限于制度管理、人员配备、技术设备、对《管理办法》的培训宣传以及投教产品制作等五大方面内容。

创业板ETF和军工ETF遭抢筹

近期上证50ETF、沪深300ETF和消费ETF等纷纷遭遇净赎回，而创业板ETF、军工ETF则在近两个月持续获得净申购。在部分基金看来，创业板和军工板块一些基本面仍然较好的个股估值已经趋向合理甚至低估，短期内会逐步增加这类个股的配置。Choice数据显示，华夏上证50ETF场内流通份额在5月2日为132.98亿份，到了6月2日缩减为116.71亿份。易方达创业板ETF场内流通份额在4月初仅为27.93亿份，相较于2月初的31.87亿份，减少了3.94亿份。

业务管理新规实施一个月 分级基金规模缩水近两成

《分级基金业务管理指引》实施以来短短一个月的时间，分级基金的总体份额已经从1579亿份缩水至1265亿份，规模缩水19.88%。其中，缩水幅度最大的鹏华中证国防指数B一个多月从105亿份减少到了70亿份，缩水幅度达33.33%。Wind数据显示，鹏华新丝路、诺德深证300、长盛同瑞中证200、万家中证创业成长、诺安中证创业成长等36只分级基金基础份额和子份额合计低于5000万份。其中，银华永益分级债券基金由于持有人数低于200人且资产净值低于5000万元，已经于上周发布清算公告。

三 上周私募业绩

上周阳光私募基金产品业绩再度下行。有净值更新的私募产品中，取得正收益的产品减少到1107只，此前1137只，没有收益率超过10%的，上一周则是2只，有17只收益率超过5%，超过此前13只。最高收益率仅为8.42%，是此前18.04%的零头。取得负收益的大幅增加到1365只，此前为342只仅有零头，跌幅超过-1%的增加到392只，前一周为81只。跌幅超过-5%的增加到76只，远超过前一周4只。跌幅超过-10%的大幅增加到11只，此前为1只，最低为-31.45%，大于上一周-11.38%。

按投资类型来看。股票型产品收益也有明显回落，取得正收益的产品增加到892只，此前863只;收益率在1%以上的产品大幅缩减到183只，远少于前一周424只;其中有17只产品收益增幅超过5%，略多于此前9只。没有超过10%的，此前为2只。最高收益率为8.42%，小于上一周18.04%。从上周负收益的股票型产品来看，取得负收益的产品骤增到1171只，上一周214只。在-1%以上的产品增加到359只，而此前45只;更有70只产品跌幅超过-5%，之前仅有3只，有11只跌幅超过-10%的，而前一周没有，但最高的跌幅达到-31.45%，此前为-9.56%。

股票市场中性策略业绩略有回落，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品减少到71只，不足此前151只的一半。有1只收益率超过1%的，此前2只，最高为1.44%，远少于此前6.13%。负收益的产品则是增加到63只，此前仅有8只，1只跌幅超过-1%的，而此前没有，最大跌幅为-1.41%，此前为-0.93%。

管理期货类私募基金业绩则逆势上扬，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品有38只，超过之前17只，其中有13只产品涨幅超过1%，超过前一周9只，没有超过10%的，最高收益率为4.84%，小于此前8.24%。取得负收益的产品缩减为14只，少于前一周47只，其中跌幅超过-1%的产品仅有2只，远少于此前23只，没有跌幅超过-5%的，最大跌幅为-4.18%，少于此前-11.38%。

FOF基金方面业绩基本持平小幅回落，上周有净值更新的产品中，取得正收益的依旧为10只，与此前持平，但仅有1只收益率超过1%，少于上一周4只，最高收益率为1.12%，少于此前为1.9%。上周负收益的FOF产品增加到14只，超过此前8只，其中同样有3只超过-1%的，与前一周持平，最大跌幅为-3.37%，超过前一周的-1.56%。

债券型阳光私募基金方面，收益小幅回升。上周有净值更新的产品中，取得正收益的为49只，超过此前36只，其中19只债券产品收益增幅超过0.1%，与前一周18只基本持平。有2收益超过1%的，与前一周相同，最高收益率为1.33%，略小于前一周1.77%。负收益的债券产品减少到25只，此前36只，但有3只跌幅超过-1%，此前仅有1只，最大跌幅为-2.12%，大于前一周的-1.2%。

四 上周私募持仓变动情况：

私募的仓位比照上周没有太大明显的变化，相对而言还有一点下滑的趋势，但大部分有加仓意愿。现在整体还是三四成仓的居多，少数五成。而公募机构仓位依旧不低，上周仓位在九成以上的占比9.5%，仓位在七成到九成的占比25.3%，五成到七成的占比21.7%，仓位在五成以下的占比43.5%。上周减仓的基金数量总体超过加仓数量。

五 本周市场展望：

本周交易提示：

3只新股申购 全部顶格申购需配41万元

周三，必创科技(300667)，共发行1700万股，价格10.75元，申购上限1.7万股。诚邦股份(603316)，共发行2032.8万股，价格6.82元，申购上限2万股。

周四，中设股份(002883)，共发行1333.35万股，价格15.67元，申购上限1.3万股。

周五，华体科技(603679)，共发行1000万股，价格9.44元，申购上限1万股;美格智能(002881)，共发行1057万股，价格10.87元，申购上限1.05万股;迪生力(603335)，共发行2524万股，价格3.75元，申购上限2.5万股。

本周28只限售股解禁 市值为490.49亿元

两市共有28家公司的限售股解禁上市流通，解禁股数共计38.50亿股。其中,沪市26.63亿股，深市11.88亿股。以6月2日收盘价为标准计算的市值为490.49亿元，占未解禁公司限售A股市值0.43%。沪市5家公司为367.36亿元，深市23家公司为123.13亿元。本周两市解禁股数量比前一周31家公司的29.94亿股，增加了8.56亿股，增加幅度为28.59%。本周解禁市值比前一周的292.32亿元，增加了198.17亿元，增加幅度为67.79%，为2017年年内适中水平。

本周重要事件一览

周三：美国6月2日当周API原油库存(万)，美国6月2日当周EIA原油库存，美国能源信息署将公布月度短期能源展望报告;澳大利亚第一季度GDP年率。

周四：日本第一季度实际GDP季率修正值;中国5月贸易帐(按人民币计);欧洲央行将公布利率决议;美国6月3日当周初请失业金人数;英国将举行大选。

周五：中国5月CPI年率;英国4月工业产出月率。

私募看后市：

世诚投资陈家琳：减持新规将起到两个作用。短期而言，将一定程度上缓减来自大股东及特定股东(以定增解禁股东为主)的股票抛售压力。中长期而言，将有效地引导投资人逐步向更加理性的价值投资回归，因为，这个市场的“赚钱模式”正在发生不可逆的变化。考虑到A股市场独特的二元结构，风险偏好的提升应该也是仅仅针对前期跌幅巨大的中小市值个股包括次新股。

前海开源杨德龙：现在A股市场处于黎明前的黑暗，蓝筹股已经是提前见底了，现在创业板的估值已经跌到50倍左右的市盈率。我预计再有10%，最多20%的调整，创业板就会降到它的历史大底。不必追涨白马股，可以把重心往下移，从超级大盘股转移到中盘股，去选择一些股价离历史新高还比较远，但是估值上比小盘股要便宜，比大盘股要稍微贵一些的二线蓝筹，这可能就是下半年布局的重点。

清和泉资本赵宇亮：现在不少券商中期看空，短期翻多。一方面减持新规和IPO连续两周的减速，政策比较暖;另一方面从4月底开始央行对流动性的态度有边际改善。主要是通过这两个理由来支持短期反弹的观点。

翼虎投资总经理余定恒：现在的“一九行情”不完全是风格，还是有基本面的变化的。在去杠杆、去泡沫、防风险的大背景下，各行各业包括银行、地产、保险等过去比较容易产生泡沫的领域都在慢慢回归基本面，那么，谁的基本面扎实、资金成本低、营销能力强、管理水平高，谁就会有溢价。所以，龙头股围绕基本面有估值的重估。这种行情不完全是抱团取暖的防御行为，还有行业龙头的估值修复和基本面改善。这些企业本身在监管等背景下基本面发生了变化，蓝筹白马股仍然有比较大的机会，能够持续到未来一两年。

前海方舟资本：限制董监高减持的政策，是偏中性的。第一，证监会在这个时候发布这个消息，不会是偏向谁。监管层考虑了市场的承受度。这个政策对未来三到六个月不会产生实质性影响，不能轻易解读成利多或利空。对过去一些经常做定增、大宗交易的股票会有一些负面影响，但这些股票根本不会影响指数运行的方向。依旧会坚持价值投资，而成长性股票相应会谨慎。如果有些个股有减持意向或有定增资金在里面，我们会去规避。

星石投资 ：短期来看，由于减持新规不设缓冲期，此举将大大降低近期二级市场解禁后减持对于A股市场流动性的冲击，有助于稳定市场情绪;长期来看，新规极大限制了大股东和特定股东在二级市场的减持能力，延续了此前的价值投资、长期投资的监管导向，利好基本面良好、有业绩支撑的大消费和蓝筹股，另外有业绩支撑的成长股经历过前期市场波动后可能出现反弹，尤其是在智能硬件、环保、传媒等板块。

朱雀投资： 随着流动性状况与风险偏好的修复，预计市场连续下跌阶段基本结束，但防风险、去杠杆因素继续存在，市场也在等待经济下行的结束，以及综合考虑海外市场不利因素，预计指数短期难有连续上涨的动力，较大可能性是在此震荡筑底。

千波资产束其全：今后一段时间，市场大概率迎来一波中等强度的超跌反弹行情。近几个月来，大盘的每次反弹，不是银行担纲，就是消费类板块领衔，保险、券商却是长期受到资金忽视的板块，之前大盘扭转颓势重新走向强势，保险券商意外地成为反弹先锋。同时，长期下跌的中小盘和创业板股票，各种技术指标都处于超卖状态，尤其是经过前期大幅度的洗筹，目前筹码已经极为低廉，与一些白马股的比价优势日益凸显，随时有可能走出一波气势凌厉的反弹行情。

龙腾投资吴险峰：目前市场两股资金可能朝着相反方向运行。一方面，从资产配置角度说，房地产、债券不是好的去处，股票仍是配置好方向，有部分资金要进入市场;另一方面，最近去杠杆比较严厉，不排除有些资金受此影响，一定要退出。觉得是两股势力相互作用，一会你占上风，一会我占上风。今天是想进入市场进行权益类配置的资金占上风，所以，出现市场向上。